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12月份临海汽车贷款不押车金融信贷类数据总体若于预期，且增速均比上月显著回落。 一、12月新增人民币贷款5844亿，我们认为不一定是信贷额度导致的。一方面，临海汽车贷款不押车居民和企业信贷环比均下滑，其中企业中长期贷款创下年内最低；另一方面，临海汽车贷款不押车可以腾挪的票据融资并没有下滑，而是创下年内最高。辨别数量少增是供给原因还是需求原因，方法有二；1、是看12月份信贷利率水平的变化，目前不可知；2、临海汽车贷款不押车是观察票据贴现数量的变化。从当月情况来看，票据保持大量正增，难言信贷额度供给原因，更多反应需求不足问题。 二、12月社融增量为11400亿元，临海汽车贷款不押车社会融资总量存量同比增速由11月份的12.5%下降至12月的12.0%。考虑到12月份地方置换债券发行规模为197亿，修正后的社融增速从11月份的12.6%下滑至12月份的11.9%。在非标业务即将严厉收紧之前，12月份预计是最后的加速扩张时期，进入2018年，临海汽车贷款不押车预计非标类资产将大幅度萎缩，社融增速将继续下行。 事实上，2017年1-10月份期间社融增速保持稳定，11月份开始显著下行，每月下行幅度在0.5个点附近。 三、从社融增量结构上看，临海汽车贷款不押车委托和信托贷款环比继续冲高，分别多增322亿和854亿，预计随着金融监管政策趋严，非标业务萎缩，这两项数据也将回落，临海汽车贷款不押车而由于收益率仍处于高位，信用债融资额仍然较低。 四、M2同比增长8.2%，央行调统司司长表示，这主要反映了去杠杆和金融监管逐步加强背景下，金融部门内部资金循环和嵌套减少，而且前期贷款扩张较快导致年底理性减缓，由此派生的存款减少。 目前市场对于2018年开年信贷多增预期浓重，这是正常的季节性规律，临海汽车贷款不押车但是同比增速则反映增长趋势，更为准确，当前社融增速在12%附近，1月份若保持增速稳定，临海汽车贷款不押车则需要社融增量达到4万亿水平，考虑到2018年非标被卡、债券融资不畅通，我们认为2018年开年社融增速依然会保持加速下行状态，难以企稳。 |
